2026年白銀市場回顧：從歷史高位到劇烈調整

XAG/USD在2024年12月收於每盎司$28。至2025年12月31日，銀價錄得全年147%升幅。2026年1月，現貨白銀觸及$120的名義歷史高位，隨後在十個交易日內回撤42.5%至$69。截至2026年2月20日，銀價企穩於$90附近。以下按時序分析本輪行情的驅動因素、市場結構與風險特性。

XAG/USD 2025年全年走勢與147%升幅的驅動因素

2025年白銀牛市由三個核心因素驅動。白銀研究所（Silver Institute）數據顯示，2025年全球白銀供應缺口達1.82億盎司，為連續第六年結構性赤字。供應端礦產量僅8.3億盎司，年增幅1.5%，無法匹配需求擴張。

第二季度，上海期貨交易所白銀合約持倉量在2025年4至6月間增長近三倍。中國房地產市場低迷疊加人民幣貶值壓力，令貴金屬成為資金流入的主要方向。中國散戶與機構投資者的買盤集中推升了銀價。

光伏產業2025年消耗超過2.3億盎司白銀，較2024年增長約18%。電動車產業同步擴張，進一步擴大了白銀的工業消耗量。三重因素——供應赤字、中國買盤、工業需求增長——共同構成了147%升幅的基礎。

2026年1月歷史名義高位$120的市場結構

2026年1月首兩周，銀價從$95升至$120，漲幅26.3%。$120超越了1980年亨特兄弟操縱期間$50的名義高位（經通脹調整後約$180），成為白銀歷史名義最高價。

三個因素推動了1月的衝頂：美國政府宣布對進口白銀徵收新關稅，COMEX白銀庫存降至2005年以來最低水平，社交媒體出現類似2021年「#SilverSqueeze」的散戶集中買入行為。倫敦金銀市場協會（LBMA）白銀租賃利率在1月中旬升至年化12%以上，反映實物交割市場嚴重短缺。

42.5%回撤至$69：強制平倉與流動性危機機制

2026年1月下旬，上海期貨交易所將白銀期貨保證金要求提高至合約價值的20%，觸發大量槓桿倉位的強制平倉。同期，美國聯儲局主席暗示加息步伐加快，美元指數急升，對美元計價商品構成壓力。

十個交易日內，銀價從$120跌至$69，跌幅42.5%。白銀歷史上存在類似幅度的回撤先例：2011年銀價從$49跌至$26，跌幅47%。本輪下跌中，止損賣盤與演算法交易形成連鎖反應，加速了流動性枯竭。

香港投資者因聯繫匯率制度，港元跟隨美元走強，以港元計價的白銀跌幅與美元計價基本一致，匯率層面未提供緩衝。

白銀現貨$90區間的供需均衡分析

2月初銀價回升至$90附近，企穩因素包括三方面。全球供應缺口未因價格波動而改變，1.82億盎司赤字持續存在。$69附近觸發了亞洲實物買盤回流，印度與中國市場的實物需求出現顯著反彈。金銀比率在暴跌時擴大至約42，隨後修復至約57，接近50年均值60-65的下沿。

華爾街投行對2026年全年銀價預測中位數為$85至$100。高盛維持「超配」評級，目標價$105。摩根大通預測$80至$95區間為最大概率波動範圍。

白銀年化波動率65%的風險管理框架

過去12個月白銀年化波動率達65%，黃金同期為25%。白銀價格振幅約為黃金的2.6倍。銀價從$28升至$120期間，二倍槓桿的理論回報超過500%；$120跌至$69期間，同等槓桿的虧損足以觸發全額平倉。選擇合適的白銀投資工具直接決定了槓桿風險的暴露程度——實物白銀與ETF為零槓桿工具，可避免強制平倉。

分批建倉策略在高波動環境下可平滑買入成本。以定額定期方式在不同價位逐步建立部位，較單一價位全額投入的風險顯著降低。止損設置在白銀交易中屬必要環節，10個交易日42.5%的跌幅意味着無止損的槓桿倉位可在極短時間內歸零。

白銀市場的結構性因素——光伏需求年增18%、連續六年供應赤字、全球去美元化資金流入——持續存在。SilverPrice.hk 免費白銀價格工具提供即時報價，可用於追蹤XAG/USD走勢與金銀比率變化。