白銀供需分析：工業需求如何推動價格創新高

全球白銀市場自2020年起連續六年錄得供應赤字，累計缺口超過7億盎司。供應端受制於礦產品位下降和副產品依賴，年產量停滯於8.3億盎司附近。需求端由光伏產業（年消耗2.3億盎司）、電動車和電子產業驅動，持續擴張。以下分別分析供需兩端的關鍵變量。

白銀礦產年產量8.3億盎司與品位下降趨勢

全球白銀供應來自礦產開採（約80%）和回收再生（約20%）。白銀研究所數據顯示，2025年全球白銀礦產量約8.3億盎司，年增幅僅1.5%。自2016年觸及約9億盎司的峰值以來，礦產量未能回到該水平。

礦產增長受限的核心因素之一是品位下降。全球主要銀礦的平均品位已從2005年的每噸約300克降至目前不足200克。開採同等數量白銀需處理更多礦石，單位成本隨之上升。

白銀約70%至75%作為銅、鋅、鉛、金等金屬的副產品獲得。白銀產量取決於這些基本金屬的開採決策，而非銀價。銀礦收入在多金屬礦企總收入中佔比通常不足30%，銀價上升不直接觸發增產。

新礦項目從發現到投產需7至12年。現階段加大勘探投入，新增產能到2030年代才能釋放。短期內礦產量無法大幅擴張以填補需求缺口。

光伏產業年消耗2.3億盎司白銀的增長軌跡

太陽能光伏產業已取代傳統電子行業，成為白銀最大的單一工業消費領域。白銀在太陽能電池板中的應用為製造導電銀漿——由銀粉、玻璃粉和有機溶劑混合而成，經印刷和燒結後形成電池片的導電電極。每塊標準太陽能電池板使用約20至25毫克白銀。

2025年全球光伏新增裝機容量約550吉瓦（GW），較2024年增長約25%。光伏行業全年消耗白銀估計超過2.3億盎司，佔全球白銀總需求的18%。國際能源署（IEA）預測，2030年全球年度光伏裝機量可達1,000吉瓦，光伏白銀需求將在五年內接近翻倍。

新型TOPCon和HJT電池的單片用銀量較傳統PERC電池有所下降，但裝機總量的增長遠超單片用量的節約。光伏行業總白銀消耗量在過去三年以年均超過15%的速度增長。

電動車每輛用銀25-50克的需求增量

白銀在電動車中的應用包括電氣接點和連接器、電池管理系統、車載電子元件及充電基礎設施。每輛電動車的白銀用量約25至50克，傳統燃油車約15至28克，電動車用量為燃油車的1.5至2倍。

2025年全球電動車銷量超過2,000萬輛，對應白銀消耗約5,000萬至1億盎司。歐盟已立法要求2035年起禁售新燃油車，中國新能源車滲透率已超過50%。

5G通訊設備全球部署、人工智能數據中心建設及物聯網（IoT）設備普及同步推高電子行業的白銀需求。白銀在所有金屬中具有最高的電導率和熱導率，在高端電子應用中不可替代。

COMEX登記庫存從4億降至1.5億盎司的消耗路徑

COMEX交易所登記白銀庫存（可用於交割）已從2021年約4億盎司降至目前不足1.5億盎司。倫敦金銀市場協會（LBMA）金庫白銀存量呈現同步下降趨勢。

2025年全球白銀供應赤字約1.82億盎司，由地上庫存（交易所庫存、金庫存量、投資者持有的實物白銀）填補。連續六年赤字累計消耗超過7億盎司地上庫存。分析師估計全球地上白銀總量約20億至30億盎司。以目前消耗速度，庫存可能在五至十年內降至臨界水平。

庫存下降直接支撐銀價。2026年1月銀價升至$120期間，實物白銀溢價達現貨價格的15%以上，反映現貨交割市場的嚴重短缺。

連續六年供應赤字對長期銀價的支撐邏輯

白銀市場的結構性困境可歸納為：供應端受礦產增長緩慢與副產品依賴制約，難以短期擴張；需求端由綠色能源轉型和電氣化驅動，持續高速增長。這種供需失衡由全球能源結構轉型驅動，屬長期趨勢而非周期性波動。

短期內投機情緒回落或宏觀經濟波動可能引發價格調整（如2026年1月的42.5%回撤），基本面赤字持續為銀價提供下行支撐。需要監測的風險因素包括：替代技術減少特定領域的白銀用量、高銀價刺激回收量增加等供給側反應。

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