金銀比率投資策略詳解：如何判斷白銀買入時機

金銀比率（Gold/Silver Ratio）的計算方法為黃金價格除以白銀價格。該比率從古羅馬時期的12:1到2020年3月的125:1，跨越了超過2,000年的波動歷史。2026年2月，比率約為57，處於50年均值60-65的下沿。以下分析比率的歷史區間、交易信號分區、三種量化策略及當前水平的配置含義。

金銀比率從古羅馬12:1到現代125:1的歷史區間

古羅馬帝國官方設定金銀比率約12:1。中世紀歐洲法定比率在10:1至15:1之間。美國1792年《鑄幣法案》將比率固定為15:1。這些歷史數值反映白銀在地殼中的含量約為黃金的17倍。

現代金融時代，比率由市場供需決定。過去50年波動範圍為15至125。1980年亨特兄弟操縱白銀市場時比率壓縮至約15。2020年3月新冠疫情恐慌期間比率升至約125，為歷史最高值。50年平均值約60至65。

金銀比率具備均值回歸（Mean Reversion）特性。當比率偏離長期均值，通常在數月至數年內向均值回歸。這一統計規律構成量化交易策略的基礎。

金銀比率三個交易區間：>80低估、60-80中性、<50高估

比率越高，白銀相對黃金越「便宜」；比率越低，白銀相對黃金越「昂貴」。基於50年歷史數據，比率可劃分為三個信號區間。

比率高於80：白銀處於相對低估區間。2020年3月比率超過120時，白銀隨後五年上漲超過200%。高於80的比率歷史上觸發了多次白銀多年牛市。

比率60至80：白銀估值處於中性區間。此範圍內，比率信號的方向性較弱，需結合技術指標和基本面因素判斷。

比率低於50：白銀相對黃金處於高估區間。1980年比率跌至15後，白銀進入長達二十年的熊市。低於50的比率歷史上對應白銀超額收益的收窄。

2026年2月比率約57，處於中性區間下沿。白銀過去兩年的強勢令估值趨於合理，但未達到歷史極端水平。2026年白銀市場回顧詳細記錄了推動本輪銀價升勢的具體事件。

三種基於金銀比率的量化交易策略

策略一：比率觸發買賣法。設定兩個觸發點：比率超過80時買入白銀，比率低於50時賣出白銀（或轉換為黃金）。平均每隔數年發出一次信號。回測數據顯示，過去30年按此策略操作的年化回報率約12%至15%，超越單純持有黃金或白銀的回報。

策略二：金銀輪換法。比率高於75時，將貴金屬持倉全部轉為白銀；比率低於55時，全部轉為黃金。策略核心為利用均值回歸，在兩種金屬間反覆輪換。範例：比率80時持有80盎司白銀，換成1盎司黃金；比率回落至50時，1盎司黃金換回50盎司白銀——盎司數雖減少，但白銀價格升幅超過黃金，總資產價值增加。

策略三：漸進式配置調整法。根據比率動態調整配置比例。比率高於80：白銀70%、黃金30%。比率60至80：白銀50%、黃金50%。比率低於60：白銀30%、黃金70%。此方法避免全倉轉換的集中風險，同時捕捉比率變動的超額收益。

2020-2026年比率從125壓縮至57的結構性原因

比率從125壓縮至57，反映白銀大幅跑贏黃金。三個結構性因素驅動了這一變化。

白銀工業需求在綠色能源轉型中出現結構性增長。太陽能光伏、電動車、5G通訊每年消耗的白銀數量持續擴大。黃金工業需求佔比僅約10%，缺少類似的增量驅動。

白銀市場連續六年供應赤字，實物庫存顯著下降。黃金市場供需基本平衡，地上庫存約20萬噸，不存在短缺問題。供需緊張程度的差異直接反映在比率的壓縮中。

2025年中國散戶投資者大舉入市，集中於白銀而非黃金。白銀絕對價格更低、波動性更高，吸引追求短期回報的資金。上海期貨交易所白銀持倉量在2025年Q2增長近三倍。

金銀比率57水平下的配置框架

比率57處於中性區間下沿。白銀相對黃金的估值已趨合理，繼續大幅壓縮的空間有限。若黃金和白銀同步上漲，比率可保持穩定，但白銀相對黃金的超額收益可能收窄。

在比率處於中性區域時，黃金與白銀各佔50%的均衡配置適用於新進場的資金。若比率回升至70以上（白銀相對走弱），可逐步增加白銀配置。若比率跌破45（白銀繼續相對走強），應減少白銀、增加黃金。

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